A股延续着低迷，私募清盘潮涌现，传统多头产品募集极度困难，量化对冲等创新型产品兴起，私募探寻各种合作路径。国内首只双投顾对冲基金产品“瀚信泰安-对冲护本1期”在这种背景下破茧而出， 瀚信资产(博 吧) 和瀚鑫泰安结合两公司优秀的选股能力和股指期货能力，证券和期货私募首度强强联合长短互补，开创 私募基金 合作新模式。 国内首只双投顾对冲基金产品破茧 今年以来，A股依然跌跌不休熊冠全球，私募产品清盘潮不断，私募明星沉戈折戟，行业仍在经历着寒冬。阳光私募的寒冬只是整个理财市场的冰山一角，实际上，今年以来，随着经济下行，各大行业都处于较为低迷的阶段，各种理财产品收益率均不佳，大部分甚至不断下挫，投资渠道在减少，市场信心低迷，稳健保本则成为了众多投资者的首要选择。 在市场一遍哀鸿遍野中，量化对冲、债券私募、管理期货等品种却异军突起，成为了市场最大的亮点，而作为国际富裕家庭第二大投资渠道的对冲基金，也开始成为中国投资者追逐的热点，其稳健的收益使得众多投资者趋之若鹜。 国内私募也开始对该类型产品摩拳擦掌，但由于国内精通对冲的专业人员不多，股指期货高手也难以寻觅，使得许多私募“难为无米之炊”，不得不寻找新的合作模式。 近期，国内首只双投顾对冲基金产品“瀚信泰安-对冲护本1期”在这种背景下破茧而出，开创了私募间强强联合的新合作模式。 该产品结合了深圳市瀚信资产管理有限公司优秀的选股能力和深圳市瀚鑫泰安资产管理有限公司出色的股指期货能力，在中性策略的基础上辅之以分级债券基金以及趋势策略，使其具备“穿越牛熊、持续复利”的能力。 瀚信资产董事长 蒋国云 解释成立该产品主要有三个原因：第一，对未来行情仍然不乐观，转型无牛市，未来3--5年，中国股市不会存在大的机会，只会存在机构性机会。第二，目前投资者对市场理财产品收益率预期目标在下降，每年能赚10%就能满足其需求，而“瀚信泰安-对冲护本1期”10--15%的年化收益率具有吸引力。第三，瀚信资产精于选股，瀚鑫泰安则精于对冲，双方深入考察多年，长短互补，合作自然而然产生。 “瀚信泰安-对冲护本1期”创新多多 “瀚信泰安-对冲护本1期”作为国内首只双投顾对冲基金产品，具有许多创新之处。 瀚信资产和瀚鑫泰安资产两家公司作为该产品的投资顾问，这是国内首创，也是证券私募和期货私募的首度合作发行产品。他们各自负责不同部分操作，瀚信资产以选股能力见长，负责产品的选股部分，由蒋国云负责牵头;瀚鑫泰安作为国内最早一批有公开业绩记录的对冲基金公司，在股指期货上有非常好的能力，负责股指期货对冲部分，由董事长易三佑领衔。 “瀚信泰安-对冲护本1期”投资标的为国内公开发行的A股、股指期货、商品期货、债券、基金以及各类型固定收益类金融工具。而采取的策略属于增强型中性策略，股票、股指期货中性单、股指期货趋势单和分级债券基金的资金占比分别为50%、10%、10%和20%。 作为标准的对冲基金，“瀚信泰安-对冲护本1期”希望通过各类型风险控制手段的运用，追求长期、稳定、可持续的10--15%的年化收益率，而这些收益主要通过股票、分级债基金和股指期货获取。 股票部分主要精选大消费各细分龙头，分级债选择标准则主要是杠杆比率较高;“份额稳健”部分的固定收益率低，使得进取份额收益更高;折价率较大。 股指期货部分主要使用中性策略和趋势性策略两种：中性策略主要是在大盘趋势不明确或向下趋势十分明确的时候，通过股指期货完全对冲股票的大盘风险;在大盘向上趋势十分明确的时候，择时择点暂停做空股指期货，已达到最优化基金净值的目标。趋势策略主要由交易员操盘、程序化交易和趋势性方向单三部分构成。易三佑强调，方向性是公司的强项，也是市场上比较难做的策略：当市场出现非常明确的向上或向下的中长期趋势时，配置一部分资金做为中长线趋势单捕捉大盘方向性机会;当市场中长期趋势不明确时，只通过短单方式去捕捉市场短线机会。 动态止损机制：0.96严苛止损线 采用动态止损机制则是该产品另一大亮点，基础止损线设定为基础净值的0.96，基金净值每增加0.3，止损线上浮0.2。随着基金净值的不断上涨，止损线也同向增长，一方面帮助客户有效锁定收益，一方面防止非理性因素导致产品经济下跌。 0.96的止损线可谓十分严苛，对于操作要求就非常高，因此，易三佑解释到公司会采取分步建仓的策略，先采用股指期货累积安全垫，当安全垫足够后才开始使用中性策略和趋势性策略。 具体操作如下：当基金净值在1.02以内时，90%的资产用以购买短期固定收益类产品，10%的资产用以趋势策略打安全垫;当基金净值在1.02至1.05之间时，增加20%的股票配置并扩大股指期货资金至15%;当基金净值在1.05至1.08之间时，扩大股票投资至40%并开始配置分级债券型基金;当基金净值达到1.08以上时，基金将进入预设的投资轨道。 至于为何采用一般投资者认为风险更高的股指期货来打安全垫，易三佑则认为股指期货相对股票的风险更小，首先股指期货是T+0操作，不存在流动性风险，其次，股指期货实际上可以控制资金比例缩小杠杆操作，最后，股指期货的风险可以量化，通过量化投资可以使得风险可控。 由于0.96的严苛止损要求，该产品更多的强调了风险控制，蒋国云和易三佑表示风险控制是凌驾在投资之上并且是独立的，该产品使用风险矩阵技术来定性度量公司目前存在的所有风险源、发生概率、影响程度及其预防措施和应对措施;使用VAR技术量化产投资组合的风险，同时联合定性分析衡量整体风险;每日盘中盯市进行风险限制实时监控;盘后检验对交易表现进行回顾。 对于具体的止损指标，易三佑表示主要有三方面控制：第一，最大回撤控制(例如制定月度最大亏损MMDD=3%，周度最大亏损WMDD=2%，日内最大亏损DMDD=1%)。第二，交易熔断机制，熔断机制是指期限最大亏损额度发生后，该期限剩余时间强迫停止交易。第三，仓位控制(凯利公式，本质上盈利加仓和亏损减仓)。 强强联合 缔造业界新模式 作为国内首只双投顾对冲基金产品，瀚信资产和瀚鑫泰安有着各自鲜明的特点。 深圳市瀚信资产管理有限公司是业界赫赫有名的大型私募公司，注册资本高达5000万元，旗下管理14只 阳光私募产品 ，加上今年大力推进的PE，总管理规模接近30亿元，实力雄厚。 掌舵人蒋国云在业界具有非常高的知名度，先后任职招商证券研究发展中心研究员，中科招商创业投资公司总裁助理、投资总监，银华基金管理公司市场总监，国信证券总裁助理、研究所所长、资产管理总部总经理。所管理的股票型集合资产管理计划业绩优异，2007年--2009年在同类产品中名列国内第一，运行一年以上的集合计划均获得国内专业研究机构最新的五星级评价。 最近两年，受市场低迷影响，部分阳光私募产品虽然出现亏损，但仍跑赢同期大盘，而测算的所有股票实际a法，超过大盘的平均收益率为35%。 作为国信证券研究所所长出身的蒋国云的选股能力强，这也在其所投PE项目得到验证，PE基金仅仅运行一年时间，就投资近20家公司，目前胜宏科技、福建诺奇和柏堡龙已经在过会上市，如此高效精准的投资效率也证明了瀚信资产精选公司的能力非常出色。 深圳市瀚鑫泰安资产管理有限公司作为国内最早一批有公开业绩记录的对冲基金公司，创立于2010年。通过卖空、杠杆操作、程序化交易、互换交易、套利交易、衍生品种等各种手段，投资于全球各大金融市场主要金融工具，包括沪深300股指期货，恒生指数，美国SP500指数，COMEX黄金，美国原油，美元，日元，欧元等等，是国内少数的几家全球宏观对冲基金之一。 瀚鑫泰安董事长易三佑是业界最早的操盘手之一，拥有丰富的实战经验。1996年-2005年，易三佑在大鹏证券证券投资部任投资经理，2005年-2009年，到柏恩资产管理公司担任交易总监。在大鹏证券工作期间，负责公司的证券投资项目的日常交易，累计经手的交易金额达到500亿以上。在柏恩资产工作期间，负责恒生指数期货、外汇、铜、石油、黄金交易，累计经手的恒生期指的交易单量达10000口以上，年度收益率高达60%，投资业绩处于同期业界前列。 易三佑所管理产品业绩十分稳健和出色，“瀚鑫泰安-量化成长1期”成立于2011年3月18日，截至2012年10月31日，净值为1.1387，取得13.87%的绝对收益，相对收益率高达43.75%。难能可贵的是，在运行的21个月中，仅有6个月出现小幅回撤，最大回撤仅为2.76%，风险控制能力异常出色。“瀚鑫泰安-量化成长2期”刚运行9个月，截至10月底，绝对收益为3.21%，相对收益为14.16%。 公开产品业绩喜人，专户产品收益则更加惊人。“瀚鑫泰安专户1号”自2010年6月25日成立至2012年5月16日，总收益达338.83%，折合年化收益率高达124.8%，历史最大回撤为9.32%。瀚鑫泰安基金专户2号在长达13个月的时间里，总收益为51.87%，年化收益率为47.88%，最大回撤9.72%。 易三佑在海外交易的帐号收益则更加令人惊奇。“瀚鑫泰安基金专户3号”为全球宏观对冲产品，落户香港，主要投资于全球各大金融市场主要金融工具，包括恒生指数、SP500、美国黄金、纽约原油、美元、欧元及日元等大品种。该账户在2010年8月至2011年7月取得了882%的收益。 瀚信资产和瀚鑫泰安的强强联合，联姻创造了业界合作新模式，或会给业界一个新的思考方向，引领行业更好的进行资源互换和合作，开创业界的新格局。
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